PER과 PBR은 흔히 EPS(주당순이익)와 BPS(주당순자산)라는 두 값을 거쳐 설명됩니다. 그런데 이 두 값은 “주식수”와 “순이익”을 어떻게 정의하느냐에 따라 같은 회사에서도 다른 숫자가 나올 수 있습니다. 이 글은 EPS·BPS가 어떤 구조로 계산되는지, 그리고 노테란이 왜 이 두 값을 별도 페이지로 제공하지 않고 시가총액 기준 계산으로 통일하는지를 설명합니다.
EPS·BPS의 정의
EPS(주당순이익, Earnings Per Share)는 한 회계기간의 순이익을 발행주식수로 나눈 값입니다. BPS(주당순자산, Book-value Per Share)는 재무상태표상의 자본총계를 발행주식수로 나눈 값입니다. 두 값 모두 “회사 전체의 숫자를 주식 1주 단위로 환산한 것”이라는 점은 같습니다. 문제는 분자(순이익, 자본)와 분모(주식수) 각각에 여러 정의가 존재한다는 점입니다.
PER·PBR — 주당 기준과 시가총액 기준이 같은 이유
PER은 흔히 “주가 ÷ EPS”로 설명됩니다. PBR은 “주가 ÷ BPS”입니다. 그런데 EPS는 “순이익 ÷ 주식수”, BPS는 “자본 ÷ 주식수”이므로, 이를 대입하면 다음과 같이 정리됩니다.
| 방식 | 수식 |
|---|---|
| 주당 기준 | PER = 주가 ÷ (순이익 ÷ 주식수) |
| 시가총액 기준 | PER = (주가 × 주식수) ÷ 순이익 = 시가총액 ÷ 순이익 |
주식수가 분자와 분모에서 같은 값으로 상쇄되므로, 두 방식은 수학적으로 동일한 결과를 냅니다. PBR도 같은 구조로 “시가총액 ÷ 자본”이 됩니다. 노테란은 EPS·BPS를 중간 단계로 별도 계산하지 않고, PER = 시가총액 ÷ 연결 당기순이익, PBR = 시가총액 ÷ 연결 총자본 방식을 바로 사용합니다. 연결 재무제표가 없는 경우 별도 재무제표로 대체하고 그 사실을 표기합니다. 순이익이 적자인 경우 PER은 성립하지 않으므로 “N/A(적자)”로 표시합니다.
“주식수”가 흔드는 값
주당 기준 계산에서 분모인 “주식수”는 실제로 하나의 값이 아닙니다.
- 기말 주식수 vs 가중평균 주식수: 기말 주식수는 결산일 시점의 발행주식수이고, 가중평균 주식수는 기간 중 증자·감자 등으로 주식수가 바뀐 시점을 반영해 기간 전체에 걸쳐 평균한 값입니다. 회계기준상 EPS 계산에는 가중평균 주식수를 쓰도록 정해져 있지만, 시가총액 기준 계산에서는 이 구분이 아예 필요하지 않습니다.
- 자사주 포함 여부: 회사가 보유한 자사주(자기주식)를 발행주식수에 포함할지, 제외할지에 따라 분모가 달라집니다. 유통주식수 기준과 발행주식수 기준이 다른 숫자를 낳는 이유입니다.
- 액면분할 시 소급 조정: 액면분할이 있으면 과거 EPS도 새 주식수 기준으로 다시 계산(소급 조정)됩니다. 이 소급 조정이 원주가·수정주가 문제와 어떻게 연결되는지는 주가는 왜 소급해서 바뀌는가 — 수정주가와 원주가에서 다룹니다.
“순이익”이 흔드는 값
분자인 순이익도 정의에 따라 값이 달라집니다.
- 연결 vs 별도: 연결재무제표는 종속회사 실적까지 합산한 것이고, 별도재무제표는 해당 법인 단독 실적입니다. 노테란은 연결 재무정보를 우선 사용하고, 연결이 없는 경우에만 별도로 대체합니다.
- 지배주주지분 vs 비지배지분 포함 여부: 연결 당기순이익에는 지배기업 소유주 몫(지배주주지분 순이익)과 종속회사의 다른 주주 몫(비지배지분 순이익)이 함께 들어 있습니다. EPS·PER 계산에서 통상 쓰이는 값은 지배주주지분 순이익이지만, 노테란이 공공데이터포털 재무정보에서 받아오는 필드가 지배주주지분 순이익인지 연결 당기순이익 전체인지는 아직 확인 중입니다. 이 점을 숨기지 않고 “연결 당기순이익 기준”이라고만 표기하며, 확인되는 대로 갱신할 예정입니다.
- 일회성 손익: 자산 매각 차익, 손상차손, 일회성 충당금 환입 등은 본업과 무관하게 한 해의 순이익을 크게 흔듭니다. 이런 해에는 PER이 실제 수익 구조보다 낮거나 높게 나타날 수 있습니다.
BPS의 “자본”이 갖는 한계
BPS(그리고 시가총액 기준 PBR)의 분자인 자본총계는 장부가(취득원가나 재평가 기준으로 회계상 기록된 값)입니다. 무형자산, 자체 개발한 기술·브랜드 가치처럼 재무제표에 온전히 반영되지 않는 자산이 있고, 반대로 토지 등 재평가 시점이 오래된 자산은 시가와 장부가 사이 차이가 클 수 있습니다. PBR이 낮다고 해서 자본의 실질 가치가 그만큼 크다는 뜻은 아니며, 높다고 해서 그 반대도 아닙니다. 이는 판단이 아니라 회계 구조상의 한계이므로 그대로 이해하고 참고하는 것이 적절합니다.
노테란이 EPS·BPS를 별도로 제공하지 않는 이유
앞서 본 것처럼 “주식수”를 어떻게 정의하느냐(기말 vs 가중평균, 자사주 포함 여부)에 따라 EPS·BPS 값 자체가 달라집니다. 노테란은 이 정의 문제를 페이지마다 안고 가는 대신, 애초에 주당 지표를 거치지 않고 시가총액 ÷ 순이익, 시가총액 ÷ 자본 방식으로 PER·PBR을 계산합니다. 수학적으로 결과는 같지만, 주식수 정의를 둘러싼 모호함을 계산 과정에서 아예 제거할 수 있다는 점이 이 방식을 택한 이유입니다.
회계연도·확정 실적 기준
노테란의 재무정보는 공공데이터포털 금융위원회_기업 재무정보를 출처로 하며, 연 1회 확정된 결산 실적을 사용합니다. 2015년부터 2025년까지의 확정 실적이 제공됩니다. 증권사가 흔히 쓰는 TTM(최근 12개월 합산)이나 컨센서스 기반 Forward 추정치와는 다른 기준이라는 점에 유의해야 합니다. 참고로 노테란이 추적하는 47개 종목 중 9개(19%)는 가장 최근 확정 연도 기준으로 순이익이 적자여서 PER이 성립하지 않으며, 개별 종목명은 이 글에서 밝히지 않습니다.
정리
EPS·BPS는 순이익·자본을 주식수로 나눈 값이며, PER·PBR을 주당 기준으로 계산하든 시가총액 기준으로 계산하든 수학적으로는 같은 결과가 나옵니다. 다만 “주식수”(기말·가중평균, 자사주 포함 여부, 액면분할 소급 조정)와 “순이익”(연결·별도, 지배주주지분 포함 여부, 일회성 손익)의 정의 차이가 실제 숫자를 흔드는 요인입니다. 노테란은 이 문제를 피하기 위해 시가총액 기준 계산을 쓰고, 연 1회 확정 실적을 기준으로 삼습니다. 사이클 산업에 PER·PBR을 적용할 때 생기는 별도의 왜곡은 PER·PBR을 사이클 산업에 쓸 때 생기는 왜곡에서 다룹니다.
관련 페이지
- 데이터 허브 — 밸류체인 트래커와 지수 페이지가 순차적으로 공개됩니다.
- 소개 — 데이터 출처, 분류 기준, 갱신 방식
- PER·PBR을 사이클 산업에 쓸 때 생기는 왜곡
- 주가는 왜 소급해서 바뀌는가 — 수정주가와 원주가
- 시가총액·거래대금이 알려주는 것과 알려주지 않는 것
참고 자료
이 글은 정보 제공을 목적으로 하며 투자 권유가 아닙니다. 노테란은 투자자문업자가 아니며, 게시된 데이터는 공개 자료를 자동으로 집계한 것으로 오류가 있을 수 있습니다. 투자 판단과 그 결과에 대한 책임은 이용자 본인에게 있습니다. — 투자 면책조항 전문